新闻
一、中央经济工作会议12月10日至11日在北京召开，为明年经济工作定调，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总额和支出总额，注重解决地方财政困难。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。
2、据海关12月8日统计，2025年前11个月我国商品贸易进出口总额41.21万亿元人民币，比上年增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%。进口16.75万亿元，增长0.2%。
3、12月10日，国家统计局数据显示，11月份居民消费继续复苏：居民消费价格指数（CPI）环比小幅下降0.1%，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%。其中，工业生产者出厂价格指数（IPP）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。
4、北京时间12月11日凌晨，美联储按计划降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.50%下调至3.75%。
市场概况
全国主要股指走势涨跌互现，其中创业板指涨幅最大，上涨2.74%。申万的主要产业中，电信业增速最高，达6.27%。
本周，市场风险偏好上升，增长风格盛行，资金流向聚焦科技和政策驱动主题。政策方面，中央经济工委开展经济工作2026年，明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重点解决扩大内需、培育新产能等八项重大问题。从经济数据看，前11个月外贸进出口增长3.6%，私营企业和机电产品出口表现良好。 CPI同比上涨0.7%，核心CPI连续三个月超过1%，PPI连续两个月环比上涨，物价方面出现积极迹象。国际方面，美联储已完成今年第三次降息，未来降息步伐可能会放缓。展望未来，国内政策举措和深化改革将继续支撑经济。扩大内需、发展新产能、韧性外贸有望产生增长协同效应es.在全球流动性环境依然相对疲软的情况下，需要关注外部环境变化和内部重点领域风险化解进程。在这一政策保障下，整体经济有望实现质量有效提升和数量合理增长。全球流动性环境可能因美联储降息预期而改善，但需关注内外需复苏步伐以及国际市场波动风险。
投资建议
1）科技：发展新生产力是当前国民经济政策导向的重要指引。在流动性缺乏的背景下，科创企业有望获得超额利润。建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海技术、电子tc。 2）非银金融：券商将受益适度牛市格局，长期保险资产将受益股本回报率触底回升。 3）有色金属：（1）铜：供需格局依然偏紧，预计铜价将继续上涨。 （2）能源金属：需求驱动在电池、储能方面，锂、钴、镍等能源金属中长期景气度仍值得关注。 （3）黄金：由于全球避险情绪和流动性缺乏，黄金的看涨趋势预计将持续。 4）电气设备：未来人工智能对能源的需求将大幅增加，电气设备将受益。数据中心和新能源将推动储能需求。 5）机械：国外降息后，制造业活动恢复，投资加速。我们建议您在建筑设备和大型卡车周围小心谨慎。 6）D内需：扩大有效内需，以扩大消费为重点，居民消费能力有望释放。 7）股息：股息资产因其高稳定股息和低估值的特点，对于低利率环境下低风险偏好的基金具有吸引力。
风险提示
政策意外变化的风险、经济环境意外变化的风险以及市场短期波动的风险。
目录
1. 新闻与评论
2. 周先生的观点
3、市场概况
一、主要指标表现
二、申万一流产业的兴衰
3、两市贸易额
4、本周重点板块涨跌
4、投资建议
碳目录
图1：内部CPI情况
图2：内部IPP情况
图3：申湾第一产业兴衰
图 4： 交易量两个城市
图5：本周热点板块增减
表1：主要指标增减情况
新闻与评论
中央经济工作会议在京召开
中央经济工作会议12月10日至11日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。
习近平总书记在重要讲话中总结了2025年经济活动，分析了当前经济形势，表示要开展2026年经济活动。李强作总结讲话，贯彻落实习近平总书记重要讲话精神，对做好明年经济活动提出了要求。
会议指出，今年是不平凡的一年。以习近平同志为核心的党中央我们将带领全党全国各族人民迎难而上、艰苦奋斗，坚定不移落实新发展倡议，推动高质量发展，调整内外形势，实施更加积极有为的宏观经济政策。经济社会发展主要目标顺利实现。我们经济顶住压力，朝着新的优化方向发展，现代产业体系建设不断推进，改革开放迈出新步伐，化解重点领域风险取得积极进展，民生保障不断加强。五年来，我们有效应对各种冲击和挑战，推动党和国家事业取得新的重要成就。 “十四五”圆满收官，开启新征程，迈向2100周年目标顺利开始。
他在会上表示，通过实践有了新的认识，比如要充分发挥经济潜力，要坚持政治支持和改革创新并重，要平衡好“灵活”和“管好”，才能顺利开展新形势下的经济活动。一、要坚持商品投资和人员投资紧密结合，努力应对外部挑战。
会议指出，我国经济发展还存在不少老问题、新挑战，外部环境变化影响日益严重，国内供给旺盛和需求疲软的矛盾突出，重点领域风险隐患较多。其中大部分是发展转型问题，是可以通过努力解决的。日本长期发展的基本面和趋势g长期经济增长没有改变。我们要坚定信心，发挥优势，应对挑战，不断做强做大经济稳定向好势头。
会议强调，做好明年经济工作，必须以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、党的二十大精神，全面准确全面贯彻落实新发展思想，更好坚持和协调加快构建新发展格局、推动高质量发展、稳中求进工作总基调。和稳定性。宏观经济政策将更好地协调发展与安全，实施更加积极有为的政策。宏观经济政策将强化预期有针对性地调整政策，继续扩大内需、优化供给、优化增长，盘活存量存量，因地制宜发展新增产能，深化国内统一市场建设，继续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，促进质量有效提升、合理增长。保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
关于明年经济活动的政治方向，会议指出，要在保持能力、提质增效的同时顽强求进，最大限度发挥现有政策和渐进政策的综合效应，加强逆周期调节和跨周期调节，提高宏观经济治理有效性。我们需要继续采取更积极的行动加州政策。保持必要的财政赤字、债务总额和支出总额，加强科学财政管理，优化财政支出结构，规范财政激励和税收补贴政策。重点解决地方财政困难、保障基层收入“三保”。要严格执行财政经济纪律，坚持党政机关严格厉行节约。我们必须继续实行适度宽松的货币政策。促进经济稳定增长和复苏的原因 价格调整是货币政策的重要考虑因素，存款准备金率、降息等多种政策工具灵活有效。引导金融机构高效运用经济，保持流动性充足，畅通货币政策传导机制，强化金融支撑。支持扩大内需、科技创新、中小企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要提高宏观政策导向的连贯性和有效性。将各种经济政策、非经济政策、公平政策和渐进政策纳入评估宏观政策方向的一致性。完善期望管理机制，增强社会信任。
会议决定明年经济活动主要任务如下：一要保持内需，建设强大国内市场。实施更多促进消费专项措施，制定实施城乡居民收入增加计划。扩大提供高质量的产品和服务。优化落实“两新”政策。取消消费领域不合理限制措施n 释放服务消费潜力。推动投资止跌企稳，适当扩大中央预算内投资规模，优化实施“双创”工程，优化使用地方政府专项债券。管理层将继续发挥新的金融政策工具的作用，有效激发民间投资活力。推动城市高质量复兴。
二是坚持创新驱动发展，加大培育壮大新动能力度。制定促进教育、科技人力资源开发综合规划。在北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区建设国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，提高知识产权水平新兴领域的保护体系。制定服务业扩能提质行动计划。实施主产业链高质量发展新行动。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。茶金融服务创新科技。
三要坚持改革，解决重大问题，增强质量发展活力。制定全国统一大市场规则，彻底纠正“有趣”竞争。制定实施进一步深化国有资产和企业改革方案，制定支持民营经济促进法的法律政策，完善。加大企业欠款清收力度。促进平台内各平台企业、经营者、员工的良性发展。扩大市场化基础改革试点。完善地方税制度em。继续提高中小金融机构质量、减少数量，继续深化资本市场投融资综合改革。
第四，我们要坚定不移地保持对外开放，推动多领域互利合作。我们将不断推进制度性开放，有序扩大服务业自愿开放，优化自贸试验区设计，不断推进海南自由贸易港建设。推动贸易投资一体化和内外贸易融合发展。促进和支持服务出口，积极发展数字贸易和绿色贸易。深化利用外资体制机制改革。完善境外综合服务体系。推动“一带一路”高质量发展。促进谈判签署更多区域和双边贸易投资协定。
五是坚持合作发展，推进城乡一体化和区域合作。以县城为重要主体，统筹推进住宅小区建设和乡村振兴，推动县域经济高质量发展。严守耕地红线，粮食不减产，保持粮食等重要农产品价格合理。继续做强做大脱贫攻坚成果，把经常性支持纳入乡村振兴战略总体规划和实施，确保防止大规模返贫。支持有经济实力的国家主动出击。加强主要城市群协调配合，深化区域间合作东部地区行政。加强重点海湾综合规划，推动海洋经济高质量发展。
六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。全面推进重点行业节能减碳改革。制定能源强国建设总体规划，加快新能源体系建设，扩大绿色电力使用。加强国内碳排放交易市场建设。实施固体废物综合治理行动，全力守护蓝天、净水、净地，加强新兴污染物管理。不断推进“三北”工程，保护自然。我们将对房间进行整合和优化。加强气候监测预报预警体系建设，加大气候监测预报预警力度弥补北方地区防洪、排水和救灾基础设施不足，提高应对异常天气条件的能力。
七要继续把民生放在第一位，努力为群众办更多实事。落实稳就业、扩大提高产能措施，稳定大学毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业。在职人员和新就业人员必须办理职工保险登记。推动教育资源配置和结构调整，增加普通中等教育学位供给和普通高等学校本科招生数量。优化药品统一采购，深化医保支付方式改革。我们将实施扩大项目提高康复护理能力，推广护理保险制度，加强对贫困群众的关爱帮扶。我们倡导积极看待婚育问题，努力稳定新生儿人口。继续做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全等工作。
八是尊重效益，主动持续化解重点领域风险。稳定房地产市场，实施控增长、去库存、优化供给、促进存量商品房收购等专项政策，其中商品房主要用于保障性住房。深化住房公积金制度改革，有序推进“好住房”建设。加快构建房地产开发新模式。我们将积极主动有序化解地方政府债务风险，鼓励地方政府带头举债，禁止新增违规隐性债务。优化债务重组和替代方式，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。会议指出，我们要自觉把思想和行动同党中央对形势的科学判断结合起来，把握我国发展大势，坚定对未来发展的信心。明年，要全面贯彻落实经济活动总要求和政治方向，坚持积极务实的目标方向，着力解决存在的难点问题，在有效质的提升上取得新进展，增强居民和企业的获得感。增强改革与政策的合力s，促进经济活动并支持不断改善的市场。提高期望。我们要从全局把握明年经济活动的主线，着力强化内循环、拓展内需增长空间。着力发展新型生产能力，推动技术创新与产业创新深度融合。我们将果断支持改革、扩大开放，强调激发高质量发展的力量和活力。以不断改善人民生活福祉为中心，加大保障和改善民生力度。我们聚焦保护安全底线，持续做好重点领域风险化解工作。
会议强调，要加强党对经济活动的全面领导，形成统一意志和强大合力。必须坚持集中统一领导党中央、各地区、各部门要结合本地实际和情况，全面贯彻落实党中央关于明年经济工作的思想任务和政策。要树立和践行正确的政绩观，坚持为人民办政绩，勤勉办政绩，自觉按规矩办事，健全评价和差别化评价体系。推动高质量可持续发展，要以党的二十届四中全会《建议》为基础，制定国家和地方“十五五”规划和专项规划。要营造良好的政治、人才、营商、舆论环境，加强政策宣传解读，充分激发社会正能量。
海关总署oms：前11个月我国货物进出口贸易增长3.6%
2025年前11个月，日本货物贸易进出口总额41.21万亿元人民币，较上年增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%。进口16.75万亿元，增长0.2%。
前11个月我国进出口主要特点： 一、一般贸易和加工贸易进出口持续增长。前11个月，我国整体贸易进出口总值26.4万亿元，增长2.1%，占我国外贸总额的63.2%。加工贸易进出口额7.74万亿元，增长7.3%，占比18.8%。海关物流进出口增长5.5%至5.92万亿元，占比14.4%。 2. 出口和进口将包括重新建立东盟和欧盟。一是东盟连续11个月成为中国第一大贸易伙伴。中国与东盟贸易总额6.82万亿元，增长8.5%，占中国外贸总额的16.6%。欧盟是中国第二大贸易伙伴。中欧贸易总额5.37万亿元，增长5.4%，占中国外贸总额的13%。美国是中国第三大贸易伙伴。中国对美国贸易总额下降16.9%至3.69万亿元人民币，占中国对外贸易总额的8.9%。同期，中国对共建“一带一路”国家进出口总值21.33万亿元人民币，增长6%。三、私营企业、外商投资企业进出口增长。今年前11个月，私营企业进出口总值23.52万亿元，增长7.1%，占占我国对外贸易总额的57.1%，比去年同期提高1.8个百分点。外商投资企业进出口12.7万亿元，增长3.5%，占我国外贸总额的29.3%。国有企业进出口5.53万亿元，下降8.6%，占我国外贸总额的13.4%。四、机电产品出口比重超过60%，其中集成电路、汽车出口增长明显。前11个月，我国机电产品出口总值14.89万亿元，增长8.8%，占我国出口总值的60.9%。五、主要产品进口价格下降，机电产品进口增加。
CPI同比上涨，其中核心CPI上涨1.2%。
CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个点为2024年3月以来的最高水平。同比增长主要是由于食品价格由降转升。食品价格较上月下降2.9%上涨0.2%，对CPI同比影响较上月下降0.54个百分点扩大0.04个百分点。食品中，新鲜蔬菜上涨14.5%，较上月下降7.3%，连续九个月下降后首次出现增长。 CPI同比涨幅比上月上升约0.49点。鲜果价格环比上涨14.5%。环比下降2.0%转为增长0.7%。牛肉、羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，价格涨幅扩大。猪肉、鸡肉价格分别下降15.0%和0.6%，降幅收窄。能源价格下降3.4%，比上月回落1.0个点。汽油价格下降率除增至7.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，连续第三个月涨幅超过1%。不含能源的服务业和工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别拉动CPI同比涨幅约0.29和0.53个百分点。其中，扩大内需政策措施依然有效，家用电器、服装服务价格分别上涨4.9%和2.0%，机票、清洁服务、户外餐饮服务价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。黄金首饰价格涨幅扩大至58.4%。此外，燃油汽车和新能源汽车价格分别下降2.5%和2.4%。
CPI环比下降0.1%，主要是服务价格季节性下降。服务价格下降0.4%，反映出CPI环比下降约0.16个百分点。在此形势下，节后出行需求季节性下降，机票、酒店客房、机票、旅行社费用和交通租赁费率分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，整体CPI环比下降约0.13点。房屋租赁行业进入低迷期，租金价格下跌0.2%。受国际原油价格波动影响，国内汽油价格下降2.2%，CPI环比下降0.07点左右。不含能源的工业消费品价格上涨0.3%，其中受国际金价波动影响国内黄金首饰价格上涨7.3%，受冬装波动影响服装价格上涨0.8%。食品价格上涨0.5%，较季节性上涨0.9个百分点，主要是生鲜价格上涨蔬菜。降雨和气温偏冷影响了部分地区新鲜蔬菜的生产、储存和运输。鲜菜价格上涨7.2%，明显超过季节性平均降幅3.2%，居民消费价格指数环比上涨约0.17点。市场供应相对充足，猪肉、鸡蛋、海产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%，总体CPI环比下降约0.07个百分点。
PPI继续逐月上涨，同比降幅略大
生产者出厂价格环比上涨0.1%，连续第二个月上涨。本月IPP逐月运行的主要特点是：一是部分行业季节性需求增加导致价格上涨。部分地区“冬峰”开启 煤炭、天然气需求季节性增加y。煤炭开采及洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%。入冬以来，保暖、防寒用品正处于消费高峰期。毛织物加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%。二是进口因素影响国内有色金属及石油相关行业价格走势。受国际有色金属价格上涨影响，全国精炼工业库存和有色金属加工业价格环比上涨2.6%，有色金属压延铸造加工业价格上涨2.1%。其中，铜冶炼、黄金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和0.2%。国际油价下跌影响了国家油气开采行业，其中，成品油出厂价格下降2.4%，成品油制造业价格下降2.2%。
生产者出厂价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要是上年同期比较基数较大所致。日本各项宏观经济政策依然有效，物价出现积极变化。首先，彻底纠正“内卷化”竞争已初见成效，相关行业同比降幅有所缩小。重点线路行业产能管理持续发展，市场竞争秩序持续优化。煤炭开采及洗衣业、太阳能发电设备及零部件制造业、锂离子电池制造业价格同比降幅比上月分别下降3.8个百分点、2.0个百分点和0.7个百分点。两者均已下降连续几个月g。新能源汽车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点。其次，由于新兴产业快速发展，相关产业价格逐年上涨。随着我国新材料、嵌入式智能等产业的快速发展，以及绿色低碳化的深入，相关产业的需求不断增加。外部存储设备及零部件价格同比上涨13.9%。石墨和碳制品的制造价格上涨3.8%。集成电路制造价格上涨1.7%。面向服务消费者的制造机器人价格上涨1.1%。控制微电机价格上涨0.4%。全球剩余资源利用价格上涨0.4%。三、消费潜力有效释放，相关行业价格逐年回升改善。刺激消费专项措施持续有效，消费需求再度回升。工艺品、礼仪用具制造业价格上涨20.6%，运动球类制造业价格上涨4.3%，营养食品制造业价格上涨1.1%。与上月相比，家用洗衣机、电视制造、房间空调器价格分别下降3.7点、0.5点和0.1点。
美联储今年已第三次降息，未来降息步伐可能放缓。
北京时间12月11日凌晨，美联储（FRB）如期降息25个基点（bps），将联邦基金利率指导区间下调至3.50-3.75%。这是继 9 月 17 日和 10 月 29 日降息 25 个基点之后，美联储今年第三次降息。以 9 比 3 的投票结果，美联储再次降息。将基准利率目标区间下调至3.5%至3.75%之间。 FOMC声明指出，现有指标表明经济活动正在以温和的速度扩张。今年就业增长放缓，9月份失业率略有上升。近期指标与上述趋势一致。自今年年初以来，通货膨胀一直在上升，并保持在相对较高的水平。声明称：“在考虑进一步调整联邦基金利率目标范围的程度和时机时，委员会将仔细评估未来数据、不断变化的前景以及风险平衡。”
为了避免隔夜贷款市场紧张，美联储启动了准备金管理购买计划，准备在短期内通过购买美国国债来再次扩大资产负债表。隔夜贷款市场对整个金融体系很重要。美联储开始扩张本月通过购买 400 亿美元的国库券来调整其资产负债表，并表示计划在明年放慢新购买的步伐。美联储的点阵图显示，2026 年和 2027 年将分别降息 25 个基点。
中央经济工作委员会
12月10日至11日召开的中央经济工作会议，明确了2026年经济活动方向。与往年相比，会议在宏观政策、产业结构、金融改革等方面有了新的表述，为A股投资提供了重要指导。宏观政策方面，会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策着力优化支出结构，保持财政赤字稳定。货币政策强调灵活高效运行和政策精准执行。会议指出，针对当前经济形势供需关系正在从“需求不足”向“供给强、需求弱”转变，整治“包围式”竞争成为当务之急。创新仍然是一个中心主题。会议重点强调“坚持创新引领，加强新动能培育”。人工智能的术语已经从“开发”变为“扩展和治理”。人工智能、半导体、机器人等高科技壁垒预计2026年将获得政策和基本面的双重支撑。
需求端，国外数据中心建设AI技术不断扩张，高速光模块需求快速增长。英伟达、谷歌等全球科技巨头加紧布局人工智能计算能力，提升资本投资预期，直接拉动光通信市场需求n 设备和模块。全球AI算力需求爆发式增长，为作为数据传输关键部件的光模块开辟了广阔的市场空间。据统计，2025年第二季度全球光模块销量环比增长10%，主要源于800G以太网光模块的需求，1.6T产品也开始出现。 LightCounting预测，2025年全球以太网光模块市场将保持约50%的增长率，随后在未来五年内进入相对稳定的阶段，年复合增长率为15%至18%。
3、市场概况
一、主要指标表现
本周，全国主要股指走势涨跌互现。上证综指、深成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创指数50、科创指数100 上周降幅分别为-0.34%、0.84%、2.74%、-0.08%、-0.25%、1.01%、0.39%、1.72%、2.12%。
二、申万一流产业的兴衰
申湾第一产业中，本周涨幅和跌幅前五位的行业为通信、军工及国防工业、电子设备、机械设备和通用能源，涨幅和跌幅分别为6.27%、2.80%、2.63%、1.38%和1.19%。
3、两市贸易额
4、本周重点板块涨跌
4、投资建议
1）科技：发展新生产力是当前国民经济政策导向的重要指引。在流动性缺乏的背景下，科创企业有望获得超额利润。建议重点关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海技术等
2）非银金融：券商受益适度牛市格局，长期保险资产受益资本回报触底回升。
3）有色金属：（1）铜：供需格局依然偏紧，有利于铜价继续上涨。 （2）能源金属：在锂、钴、镍电池及储能需求的拉动下，其他能源金属中长期景气度依然显着。 （3）黄金：由于全球避险情绪和流动性不足，黄金上涨格局预计将持续。
4）电气设备：未来人工智能对能源的需求将大幅增加，电气设备将受益。数据中心和新能源将推动储能需求。
5）机械：国外降息后，制造业活动恢复，投资加速。我们建议您在建筑设备和大型卡车周围小心谨慎。6）内需：扩大有效内需，着力刺激消费，有望释放居民购买力。
7）股息：股息资产因其高稳定股息和低估值的特点，对低利率环境下风险偏好较低的基金具有吸引力。
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